凈投放繼續(xù)加碼　資金面緊張已至尾聲

5月最后一天，央行進(jìn)一步加大了流動(dòng)性凈投放力度，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1800億元，創(chuàng)兩周新高。受企業(yè)繳稅等因素影響，月末資金面仍偏緊，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)跨月后資金面有望好轉(zhuǎn)，不過(guò)半年末將至，6月貨幣市場(chǎng)可能還有一場(chǎng)“硬仗”。

隔夜資金緊俏

5月31日，市場(chǎng)資金面未能延續(xù)上一日午后的回暖勢(shì)頭，短期流動(dòng)性較為緊張。

昨日，Shibor整體繼續(xù)走高，但漲幅普遍較上一日收窄，而隔夜Shibor在連續(xù)兩日大漲后首現(xiàn)下行，跌5.3BP至2.83%。

債券回購(gòu)利率方面，銀行間市場(chǎng)上，質(zhì)押式回購(gòu)利率短升長(zhǎng)降，主要品種隔夜回購(gòu)利率R001大漲約34BP至3.35%，7天期回購(gòu)利率則回落51BP至3.97%，14天至1個(gè)月各期限品種加權(quán)平均利率也有不同程度的下行。

交易員表示，昨日因隔夜資金已可跨月，成為需求方增多的重點(diǎn)，早間隔夜資金需求堆積，但融出較少，供不應(yīng)求，成交利率升至5%以上，前幾日緊張的7天至14天資金反倒比較寬松，價(jià)格有所回落。午后，資金面繼續(xù)緊張，隔夜利率最高成交到15%，7天期最高成交到9%。

交易所市場(chǎng)上，上交所債券質(zhì)押式回購(gòu)利率收盤全線回落，但絕對(duì)值仍大幅高出銀行間市場(chǎng)水平，隔夜品種跌166BP至5.25%，7天品種跌76BP至4.26%，顯示月末銀行與非銀之間的流動(dòng)性分層現(xiàn)象依然存在。

6月還有一場(chǎng)“硬仗”

受到企業(yè)所得稅匯算清繳等因素影響，本周以來(lái)市場(chǎng)資金面有所轉(zhuǎn)緊，但得益于央行適時(shí)適量開(kāi)展資金投放操作，資金面波動(dòng)總體未超出預(yù)期范疇，且未來(lái)幾日有望逐漸好轉(zhuǎn)。

5月份貨幣市場(chǎng)兩度面臨財(cái)政收稅的擾動(dòng)。一是月中，每月主要稅種例行清收入庫(kù)，致使15日前后貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)一定波動(dòng)；二是月末，5月末是上年度企業(yè)所得稅匯算清繳截止日，月末稅期影響再現(xiàn)，疊加月末效應(yīng)、較多央行逆回購(gòu)到期等，使得短期流動(dòng)性再度承壓。

不過(guò)，在上述兩個(gè)階段，央行均適時(shí)加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作力度。月中在等額續(xù)作MLF之外，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作凈投放4100億元；而本周前四個(gè)交易日，央行已開(kāi)展逆回購(gòu)操作7000億元，單周凈投放量已超過(guò)3000億元，并搭配使用7天、14天、28天逆回購(gòu)工具，滿足機(jī)構(gòu)對(duì)不同期限流動(dòng)性需求。正是央行及時(shí)有力的對(duì)沖操作，平抑了多種因素引起的貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。

往后看，跨月后，資金面有望迎來(lái)自我修復(fù)，不過(guò)，央行也可能順勢(shì)減少資金投放，甚至通過(guò)逆回購(gòu)到期實(shí)施流動(dòng)性凈回籠，資金面最終表現(xiàn)仍取決于央行貨幣政策操作。

數(shù)據(jù)顯示，下周共有4600億元央行逆回購(gòu)到期，并有一定量的MLF到期。在6月份這個(gè)較受關(guān)注的時(shí)點(diǎn)上，央行將會(huì)如何開(kāi)展操作值得關(guān)注。

分析人士認(rèn)為，6月份影響流動(dòng)性供求的因素較多，除了監(jiān)管考核影響之外，還有央行流動(dòng)性工具到期、企業(yè)購(gòu)匯分紅、政府債發(fā)行繳款等也可能對(duì)流動(dòng)性供求產(chǎn)生不利影響。面對(duì)流動(dòng)性供求缺口，預(yù)計(jì)央行仍將通過(guò)多種工具給予金融機(jī)構(gòu)必要流動(dòng)性支持。