三大股指沖高回落　后市如何踏準(zhǔn)降準(zhǔn)紅利

中國(guó)財(cái)富網(wǎng)訊（毛超）市場(chǎng)似乎并未完全理解央行24日快速定向降準(zhǔn)的意圖。雖然25日滬深兩市集體高開(kāi)，但截至收盤(pán)，利好情緒未能主導(dǎo)市場(chǎng)，下跌個(gè)股數(shù)量也從早盤(pán)的295只逐步上升到收盤(pán)的1934只。

多位分析人士在接受中國(guó)財(cái)富網(wǎng)采訪時(shí)表示，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎，市場(chǎng)仍然會(huì)較大程度地維持震蕩走勢(shì)。通常第一次降準(zhǔn)佐證流動(dòng)性不好，達(dá)不到引導(dǎo)市場(chǎng)向好預(yù)期的作用，越往后面的降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)正向預(yù)期的引導(dǎo)將會(huì)更強(qiáng)。

能否緩解A股短期內(nèi)資金饑渴

? ? 6月25日，三大指數(shù)走勢(shì) 來(lái)源：中國(guó)財(cái)富網(wǎng)

中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)政策從部署到落地再到正式實(shí)施周期遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于2018年1月定向降準(zhǔn)從部署到正式執(zhí)行的時(shí)間長(zhǎng)度。近期信用違約事件頻發(fā)引燃市場(chǎng)悲觀情緒，小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題也愈發(fā)凸顯。

華鑫證券認(rèn)為，目前股市對(duì)于降準(zhǔn)已經(jīng)有較為充分的預(yù)期，此次降準(zhǔn)有助于投資者情緒的修復(fù)。另外，定向降準(zhǔn)支持小微企業(yè)也將有利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)微觀主體的活力恢復(fù)，債轉(zhuǎn)股也有利于相關(guān)主體資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)。此次降準(zhǔn)的長(zhǎng)期效應(yīng)更為重要，實(shí)施以后對(duì)于整體流動(dòng)性的提升也會(huì)逐漸釋放利好效應(yīng)。

A股市場(chǎng)有望迎來(lái)短期超跌反彈。財(cái)通證券策略分析師姚玭認(rèn)為，6月24日央行定向降準(zhǔn)將會(huì)逐步穩(wěn)定政策預(yù)期，將打消市場(chǎng)對(duì)資金面的疑慮，市場(chǎng)有望迎來(lái)短期上漲。

但有不愿具名的券商人士對(duì)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)表示，在市場(chǎng)情緒低迷的時(shí)候，利好出臺(tái)市場(chǎng)也難以有較好的表現(xiàn)，央行定向降準(zhǔn)的利好會(huì)造成市場(chǎng)集中兌現(xiàn)，也就是說(shuō)25日沖高走低之后將會(huì)繼續(xù)維持震蕩，市場(chǎng)開(kāi)啟上漲行情的幾率不大。

聯(lián)訊證券策略團(tuán)隊(duì)也持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，他們認(rèn)為2018年全年機(jī)會(huì)有限。2017年以后，周期類(lèi)行業(yè)利潤(rùn)增速放緩、總需求放緩，加上市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)、股票質(zhì)押去杠桿壓力等諸多因素影響下，2018年投資機(jī)會(huì)有限。

中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下半年央行降準(zhǔn)的必要性仍然存在。原因是，6月央行對(duì)信貸額度已經(jīng)有所放松，下半年商業(yè)銀行面臨的信貸額度限制相對(duì)較少，相反資本充足率和行業(yè)限制影響相對(duì)更大。目前大部分銀行均面臨“資本荒”。他們強(qiáng)調(diào)，目前商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的渠道相對(duì)有限，預(yù)計(jì)之后還會(huì)有更多支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的政策出現(xiàn)。

后市機(jī)會(huì)在哪里

對(duì)于后市走勢(shì)，中泰證券指出，央行定向降準(zhǔn)在短期內(nèi)將會(huì)利好股市。此次央行釋放的流動(dòng)性超出市場(chǎng)預(yù)期，可以改善市場(chǎng)緊缺的流動(dòng)性，另一方面可以為推動(dòng)去杠桿提供安全墊。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為定向降準(zhǔn)對(duì)于地產(chǎn)股來(lái)說(shuō)屬于利好。但25日地產(chǎn)股表現(xiàn)并不盡如人意。當(dāng)日，地產(chǎn)股板塊中67%的個(gè)股下跌，其中保利地產(chǎn)跌逾7%，招商蛇口跌逾6%，萬(wàn)科A、金地集團(tuán)跌逾5%。

為何地產(chǎn)股不能完全“領(lǐng)會(huì)”這次緊急“定向降準(zhǔn)”？有分析人士對(duì)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)表示，2018年房企將集中迎來(lái)償債小高峰，部分企業(yè)將面臨資金壓力。此外，本次定向降準(zhǔn)在一定程度上對(duì)人民幣匯率造成利空影響，市場(chǎng)存在資金外逃壓力。

招商證券則認(rèn)為，定向降準(zhǔn)且債轉(zhuǎn)股意味著流動(dòng)性的注入是更偏長(zhǎng)期的，房地產(chǎn)板塊部分平臺(tái)型上市公司前期凈負(fù)債率都較高，可緩解資金融通，推動(dòng)混改等，修復(fù)凈資產(chǎn)帶來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表改善遠(yuǎn)比僅僅放水效果要更好。但是，通常第一次降準(zhǔn)佐證流動(dòng)性不好，達(dá)不到引導(dǎo)市場(chǎng)向好預(yù)期的作用。

招商證券強(qiáng)調(diào)，越往后降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)正向預(yù)期的引導(dǎo)更強(qiáng)；降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性屬于精準(zhǔn)定向型，但貨幣乘數(shù)帶來(lái)的效應(yīng)不可低估。

多位分析人士認(rèn)為，降準(zhǔn)受益最大的除地產(chǎn)股外是金融行業(yè)。中銀策略分析認(rèn)為，在定向降準(zhǔn)實(shí)施后，隨著債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)趨緩，融資成本下降，銀行、地產(chǎn)等機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)壓力將減輕，壓制銀行、地產(chǎn)板塊的核心矛盾有望解除。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，定向降準(zhǔn)對(duì)于股市影響有限，降準(zhǔn)后重要機(jī)會(huì)應(yīng)該在債券市場(chǎng)。在大盤(pán)整體回落環(huán)境下，“債轉(zhuǎn)股”板塊表現(xiàn)十分亮眼。盤(pán)中有5只個(gè)股漲停，分別為閩東電力（000993）、天津普林（002134）、海德股份（000567）等。

分析人士認(rèn)為，“債轉(zhuǎn)股”板塊上漲的主要原因是降準(zhǔn)，重點(diǎn)支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，上述5只漲停個(gè)股均在不同程度上涉及“債轉(zhuǎn)股”和“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。

海通證券認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，資本約束和金融監(jiān)管背景下融資增速回落，資金供求改善，影子銀行監(jiān)管、剛兌逐漸打破和信用違約頻發(fā)，利率債和信用債走勢(shì)分化，利率債和高等級(jí)信用債將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。