IPO“堰塞湖”水位大降！重質(zhì)不重量，上半年過會(huì)率53.7%！下半場(chǎng)或更趨嚴(yán)

“重質(zhì)不重量”，這是今年上半年貫穿IPO審核的核心原則。

在這一原則指引下，上半年IPO生態(tài)悄然生變，嚴(yán)把入口關(guān)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立，監(jiān)管層循序漸進(jìn)打造多層次成熟資本市場(chǎng)體系的意圖也更加明晰。

中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者梳理發(fā)現(xiàn)，2018年上半年，A股IPO生態(tài)發(fā)生了較大變化：過會(huì)率降低、審核數(shù)量降低、新增申報(bào)企業(yè)數(shù)量下降、反饋用時(shí)大大縮短、撤單數(shù)量增多超去年全年、平均募資規(guī)模上升等。

1、過會(huì)率創(chuàng)新低

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年（1月1日-6月30日），發(fā)審委共計(jì)審核了108家公司（不包括10家取消審核公司）的首發(fā)申請(qǐng)，其中，58家獲得通過，過會(huì)率為53.7%。在上述108家企業(yè)中，還有44家被否，6家暫緩表決。

從歷史數(shù)據(jù)來看（同樣不包括取消審核公司數(shù)），2017年1-6月共268家IPO企業(yè)接受了發(fā)審委的審核，其中224家企業(yè)成功過會(huì)，過會(huì)率達(dá)83.58%，取消審核7家；2016年1-6月共113家IPO企業(yè)接受了發(fā)審委的審核，其中105家企業(yè)成功過會(huì)，過會(huì)率達(dá)92.92%，取消審核2家。

數(shù)據(jù)來源：Wind

2、反饋用時(shí)大大縮短

新時(shí)代證券研報(bào)顯示，目前IPO在排的162家企業(yè)中，2017年預(yù)披露更新的企業(yè)平均反饋階段為468天，2018年至今預(yù)披露更新的企業(yè)平均反饋階段為309天。2017年初至今預(yù)披露更新的企業(yè)平均反饋階段為333天。

資料來源：Wind，新時(shí)代證券研究所

3、終止審查企業(yè)增多

與 2016、2017相比，2018年至今終止審查企業(yè)數(shù)(122家)明顯增多。

新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金矩表示，這一方面是因?yàn)榘l(fā)審委IPO審批從嚴(yán)決心堅(jiān)定，目前首發(fā)審核過會(huì)率大幅下降，這使得大量業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，尤其是凈利潤(rùn)未達(dá)門檻的IPO在排企業(yè)選擇撤退;另一方面，新三板企業(yè)掀起IPO撤退潮，業(yè)績(jī)不達(dá)門檻、股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰等因素是公司放棄IPO的主要原因。

資料來源：Wind，新時(shí)代證券研究所

4、“堰塞湖”水位大降

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年A股新增IPO申報(bào)企業(yè)共108家，而同期2017年上半年A股新增IPO申報(bào)企業(yè)數(shù)量為173家，今年同比下降了35.57%。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)322家，其中已過會(huì)27家，未過會(huì)295家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)288家，中止審查企業(yè)7家。

5、平均募資規(guī)模提升

新時(shí)代證券研報(bào)顯示，截至6月22日，證監(jiān)會(huì)共發(fā)布IPO批文52家，其中除工業(yè)富聯(lián)外，已披露招股意向書48家 ，平均募集資金規(guī)模10.69億元。2017年全年，證監(jiān)會(huì)共發(fā)布IPO批文401家，平均募 集資金規(guī)模5.37億元。

“2018年以來證監(jiān)會(huì)核批腳步放緩，但單只股票平均募資規(guī)模提升明顯?！睂O金矩認(rèn)為，主要是因?yàn)榻鹑诠?華西證券、江蘇租賃等)、高估值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)(小分子醫(yī)藥研發(fā)巨頭藥明康德等)IPO活躍，首發(fā)企業(yè)審核重質(zhì)重量，優(yōu)質(zhì)企業(yè)募集資金較多，在IPO批文數(shù)量較少的情況下抬升了單只新股的平均募集資金規(guī)模。

資料來源：Wind，新時(shí)代證券研究所

6、IPO企業(yè)打鐵還需自身硬

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，上半年被否企業(yè)數(shù)量眾多，通過梳理發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否存疑、是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、信息披露是否充分、是否存在關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)結(jié)構(gòu)、募集資金使用、公司內(nèi)控等均是發(fā)審委更加關(guān)注的問題。

潘向東建議，對(duì)于擬IPO企業(yè)，審核會(huì)進(jìn)一步趨嚴(yán)，盡早放棄僥幸心理，打鐵還需自身硬，提高自身公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，在財(cái)務(wù)質(zhì)量、實(shí)際規(guī)范經(jīng)營(yíng)能力、關(guān)聯(lián)交易等方面引起特別關(guān)注，企業(yè)真實(shí)的盈利能力以及持續(xù)性也將是審核的重點(diǎn)，建議擬IPO企業(yè)尤其是已經(jīng)在新經(jīng)濟(jì)范疇的企業(yè)增強(qiáng)持續(xù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，做好規(guī)劃和企業(yè)發(fā)展藍(lán)圖，強(qiáng)化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，強(qiáng)化自身信息披露的意識(shí)，減少關(guān)聯(lián)交易等，做好IPO規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)過會(huì)，推動(dòng)我國(guó)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

展望下半年：

以質(zhì)量為先特征將更明顯

德勤中國(guó)全國(guó)上巿業(yè)務(wù)組A股資本巿場(chǎng)華北區(qū)主管合伙人童傳江表示，創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或中國(guó)存托憑證實(shí)施頒布，以及近日更趨從嚴(yán)的上巿申請(qǐng)審核指引出臺(tái)，將會(huì)使得A股巿場(chǎng)從高度密集發(fā)行新股轉(zhuǎn)型成為以質(zhì)量為先的巿場(chǎng)。與2017年全年相比，2018年前六個(gè)月，更多申請(qǐng)個(gè)案被否決，而獲得通過的家數(shù)也減少了。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，這將可能令到資本巿場(chǎng)在更多備受矚目和有質(zhì)量的發(fā)行人支持下更趨穩(wěn)定。

潘向東認(rèn)為，在金融去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的主基調(diào)下，2018年下半年A股IPO審核將會(huì)呈現(xiàn)以下態(tài)勢(shì)：

一是將會(huì)進(jìn)一步趨嚴(yán)，追責(zé)也會(huì)執(zhí)行的更加嚴(yán)格；

二是審核節(jié)奏會(huì)加快，但通過率并不會(huì)顯著增加；

三是審核將會(huì)進(jìn)一步向新經(jīng)濟(jì)企業(yè)傾斜；

四是優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的排隊(duì)時(shí)間會(huì)縮短，上市速度會(huì)進(jìn)一步增加；

五是IPO堰塞湖現(xiàn)象將會(huì)得到緩解，監(jiān)督制約機(jī)制也會(huì)進(jìn)一步完善；

六是帶病IPO企業(yè)撤回?cái)?shù)量會(huì)進(jìn)一步增加，券商投行嚴(yán)把關(guān)也會(huì)升為常態(tài)。