上市公司股票回購(gòu)：金額創(chuàng)新高　股價(jià)料分化

自6月中旬上證綜指跌破3000點(diǎn)關(guān)口以來(lái)，A股上市公司紛紛祭出增持、回購(gòu)、分紅等“護(hù)盤”大招。其中，股票回購(gòu)是今年以來(lái)上市公司重要“利器”，大手筆回購(gòu)頻現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)共有313家上市公司耗資135億元回購(gòu)股票，創(chuàng)歷史新高。

東北證券研究總監(jiān)付立春向中國(guó)證券報(bào)記者表示，今年A股上市公司股票回購(gòu)有幾個(gè)特點(diǎn)。一方面，上市公司扎堆回購(gòu)出現(xiàn)在股指沒(méi)有大幅下降背景下，原因是市場(chǎng)行情分化明顯，許多個(gè)股股價(jià)下跌。另一方面，不同公司在發(fā)布回購(gòu)的消息后股價(jià)表現(xiàn)差異較大。他建議，加大對(duì)合規(guī)合理股票回購(gòu)行為支持力度。

回購(gòu)金額大幅攀升

7月3日午間，中來(lái)股份公告，擬以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份。用于回購(gòu)的資金總額最高不超3億元（含3億元）且不低于1億元（含1億元）?；刭?gòu)股份價(jià)格不高于28元/股，用于員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或減少注冊(cè)資本。

6月21日以來(lái)，上市公司大手筆回購(gòu)頻現(xiàn)，已有精達(dá)股份、嘉化能源、海印股份等51家公司推出股份回購(gòu)計(jì)劃。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有313家A股公司實(shí)施405次股份回購(gòu)，耗資135億元，回購(gòu)金額超過(guò)去年全年?；厮輾v年A股公司回購(gòu)金額數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)135億元的回購(gòu)金額已創(chuàng)新高。上一次回購(gòu)高潮是在2016年，287家A股公司合計(jì)耗資109億元實(shí)施回購(gòu)。

從回購(gòu)金額看，排名前三的分別為永輝超市、蘇寧易購(gòu)和海南海藥，回購(gòu)金額分別為16.26億元、10億元和5.09億元。永輝超市1月公告，耗資逾16億元回購(gòu)1.66億股，回購(gòu)金額位居首位。

若將今年以來(lái)的回購(gòu)公司按照行業(yè)劃分，在313家公司中，化工、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物行業(yè)最多。

上市公司回購(gòu)股票的理由幾乎一致，為穩(wěn)定投資者的預(yù)期，維護(hù)投資者利益，同時(shí)為調(diào)動(dòng)高管和核心員工積極性?；刭?gòu)股票將用于股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，或注銷股份、減少注冊(cè)資本。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，上市公司回購(gòu)自家股份不僅能穩(wěn)定股價(jià)、增厚每股收益，還能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化控股權(quán)，向市場(chǎng)傳達(dá)公司股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)被低估的信號(hào)。

回購(gòu)公司股價(jià)或分化

付立春認(rèn)為，今年A股回購(gòu)規(guī)模大幅攀升原因，一方面是上市公司作為主體回購(gòu)股票，表明大股東的信心，從而也向其他投資者和中小股東傳遞信號(hào)，本身是有積極作用的。一般的回購(gòu)實(shí)施節(jié)點(diǎn)是在股價(jià)特別是估值明顯低于大股東預(yù)估范圍的時(shí)候，所以在股指走低或很多同類股票出現(xiàn)連續(xù)下跌導(dǎo)致估值降低時(shí)，相關(guān)公司會(huì)推出回購(gòu)計(jì)劃。

此外，股份回購(gòu)也是一種市值管理工具。在目前股價(jià)下行情況下，有些公司股權(quán)質(zhì)押逼近平倉(cāng)線，公司現(xiàn)金流可能出現(xiàn)問(wèn)題。公司可通過(guò)回購(gòu)進(jìn)行市值管理。

付立春說(shuō)，今年A股上市公司扎堆回購(gòu)是在股指并沒(méi)有大幅下降背景下出現(xiàn)的。但是，市場(chǎng)行情分化的情況非常嚴(yán)重，很多上市公司股價(jià)跌幅比股指跌幅要大。

“雖然現(xiàn)在市場(chǎng)上許多上市公司都在通過(guò)回購(gòu)‘護(hù)盤’，但不同公司之間的股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)相差得比較大?！备读⒋赫f(shuō)，“因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)資本市場(chǎng)環(huán)境不一樣了，很難再有一發(fā)回購(gòu)公告股價(jià)就上漲的情形。好的公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案并真正實(shí)施，會(huì)在資金面和信息面上對(duì)維護(hù)公司股價(jià)起實(shí)質(zhì)性作用。如果只是喊回購(gòu)口號(hào)，卻沒(méi)有資金去實(shí)施回購(gòu)，還是不會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可。”

回購(gòu)邏輯與美股市場(chǎng)不同

在成熟市場(chǎng)，股票回購(gòu)是常用資本運(yùn)作方式之一。美股大型企業(yè)如蘋果、微軟、麥當(dāng)勞2016年股票回購(gòu)金額均超百億美元。有研究表明，2016年以來(lái)不斷興起的港股回購(gòu)潮助長(zhǎng)節(jié)節(jié)走高的恒生指數(shù)，美股回購(gòu)則是2009年以來(lái)標(biāo)普500上漲重要助推因素之一。

在今年A股上市公司回購(gòu)金額創(chuàng)新高的同時(shí)，美股上市公司回購(gòu)規(guī)模也創(chuàng)新高。上半年美國(guó)上市公司累計(jì)回購(gòu)逾6700億美元股票，回購(gòu)規(guī)模已超過(guò)2017年全年創(chuàng)下的5300億美元紀(jì)錄。

與A股不同的是，在回購(gòu)等多重利好刺激下，今年以來(lái)，美國(guó)三大股指不斷刷新歷史高位。A股公司通常會(huì)在股價(jià)較低時(shí)回購(gòu)股票，而美股上市公司今年大幅回購(gòu)卻發(fā)生在股價(jià)高位時(shí)。

付立春認(rèn)為，A股和美股在回購(gòu)方面不同的原因是，美股上市公司有足夠的現(xiàn)金流，在股價(jià)不低時(shí)，通過(guò)回購(gòu)自家股票，可強(qiáng)化控制權(quán)，做大公司市值，如果公司自身業(yè)務(wù)也非常好，會(huì)形成良性循環(huán)。

分析A股上市公司股票回購(gòu)案例可看到，因激勵(lì)對(duì)象離職及業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)等因素實(shí)施的股票回購(gòu)案例的數(shù)量、金額均占絕大多數(shù)。因股價(jià)被低估、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、員工持股等原因，進(jìn)行主動(dòng)式回購(gòu)的上市公司僅為少數(shù)。一些上市公司公布的回購(gòu)計(jì)劃只是權(quán)宜之計(jì)，不具備持續(xù)性，甚至有上市公司在股價(jià)大跌時(shí)發(fā)布股票回購(gòu)計(jì)劃，在股價(jià)企穩(wěn)后又借各種理由終止計(jì)劃。

聯(lián)美控股董秘劉思生認(rèn)為，回購(gòu)需上市公司出錢購(gòu)買公司股份，是要求公司有資金條件的。另外，股份回購(gòu)流程比較長(zhǎng)，需券商出意見書，也需在監(jiān)管部門備案，這也是上市公司實(shí)施主動(dòng)式回購(gòu)的案例較少的原因之一。

付立春認(rèn)為，作為一種正常市值管理方式，有關(guān)部門應(yīng)加大對(duì)合規(guī)合理股票回購(gòu)行為的支持力度。包括完善回購(gòu)的相應(yīng)交易規(guī)則，讓規(guī)則更加明確，并嚴(yán)格執(zhí)行?；刭?gòu)理念應(yīng)更加國(guó)際化一些，操作手段應(yīng)更加市場(chǎng)化。