險(xiǎn)資投資新三板 科技龍頭受青睞

今年4月，銀保監(jiān)會(huì)公布的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》（簡稱“《管理辦法》”）提及保險(xiǎn)資金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）掛牌的公司股票。“《管理辦法》今年首次提及保險(xiǎn)資金投資新三板市場，時(shí)隔半年時(shí)間，險(xiǎn)資對投資新三板持積極態(tài)度?！苯诙辔浑U(xiǎn)企人士對中國證券報(bào)記者表示，未來新三板市場如果出現(xiàn)確定性較強(qiáng)的催化因素，險(xiǎn)資可能會(huì)考慮增加新三板的投資規(guī)模。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2018年第二季度末，多數(shù)險(xiǎn)企已布局新三板市場。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，寧波人保遠(yuǎn)望二期投資中心(有限合伙)持有聯(lián)飛翔6.4%股權(quán)，太平洋保險(xiǎn)在線服務(wù)科技有限公司持有翔川股份15.71%股權(quán)，國壽安?；?銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計(jì)劃所持華精新材股本比例為4.56%，人保資產(chǎn)-郵儲(chǔ)銀行-中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司持有神州優(yōu)車5.32%股權(quán)，瑞士再保險(xiǎn)股份有限公司持有永誠保險(xiǎn)5%的股權(quán)。

險(xiǎn)企投資新三板漸趨積極

“從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，今年以來在各類資產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)相對低迷，新三板指數(shù)和主板指數(shù)近半年震蕩下行?！贝ㄘ?cái)證券楊歐雯對中國證券報(bào)記者表示，考慮到險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對投資資產(chǎn)的久期和收益率有一定的要求，故而盡管放開了保險(xiǎn)資金投資新三板公司股票的限制，但尚未觀察到快速和大規(guī)模的資金涌入，說明保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資風(fēng)格相對謹(jǐn)慎，在配置上不僅受到政策措施的限制，也有其自身的合規(guī)要求和投資偏好。

“不過，險(xiǎn)資對開放投資新三板持積極態(tài)度，《管理辦法》不僅增加了保險(xiǎn)資管的投資渠道，也有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，但持有量較低主要是考慮到當(dāng)前市場情況和自身的資金和收益要求，當(dāng)前目標(biāo)市場的資產(chǎn)收益的吸引力相對不足。一旦新三板市場出現(xiàn)確定性較強(qiáng)的催化因素，險(xiǎn)資可能會(huì)考慮在現(xiàn)有規(guī)模上增加投資向新三板的資金規(guī)模?！睏顨W雯表示。

一位大型保險(xiǎn)資管人士指出，一些股份制程度較高、規(guī)模偏小的保險(xiǎn)公司，較為青睞新三板股權(quán)投資?！靶氯迨侵袊陆?jīng)濟(jì)領(lǐng)域的代表性市場之一，具有高成長性的行業(yè)不少，目前公司正在挖掘高新科技的龍頭企業(yè)，為下一步的投資做準(zhǔn)備。在二級市場波動(dòng)加劇的行情下，市場對股權(quán)的關(guān)注度會(huì)進(jìn)一步提升。目前，一些新三板企業(yè)的估值較低，適合保險(xiǎn)資金入場?！?/p>

楊歐雯指出，目前看，新三板指數(shù)漲跌幅已與主板市場接近，未來在多層次資本市場建設(shè)逐步完善的情況下，新三板市場的交易和投融資環(huán)境都會(huì)得到改善提升，相對主板而言風(fēng)險(xiǎn)偏好更高、同時(shí)潛在收益也更高的資產(chǎn)未來可能會(huì)在新三板市場上得到更好的撮合交易。

“對于新三板來說，險(xiǎn)資目前可以接受的投資標(biāo)的基本都是新三板創(chuàng)新層龍頭企業(yè)，主要是有良好業(yè)務(wù)支持的企業(yè)和一些金融企業(yè)?！睎|方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)稱，未來，險(xiǎn)資的投資會(huì)更集中在龍頭公司和藍(lán)籌公司，險(xiǎn)資投資新三板的情況整體上不會(huì)有明顯變化。

楊歐雯預(yù)計(jì)，險(xiǎn)資對投資期限和收益的要求使得其偏好業(yè)績確定性強(qiáng)和成長性高的標(biāo)的，新三板企業(yè)中市值規(guī)模相對較大且業(yè)績確定性高的科技類企業(yè)可能更受偏好。

險(xiǎn)企掛牌新三板料增多

保險(xiǎn)資金對投資新三板市場持積極態(tài)度的同時(shí)，保險(xiǎn)公司對于掛牌新三板的態(tài)度卻顯得有所弱化。不過，隨著新三板政策改革政策的落地，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2018年掛牌險(xiǎn)企數(shù)量可能會(huì)有一定的增長。

據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至2018年二季度末，新三板已有19家保險(xiǎn)類掛牌公司，其中廣商保險(xiǎn)為新進(jìn)掛牌公司；相比2018年一季度末的34家保險(xiǎn)類掛牌公司，減少了15家。此外，到二季度末，新三板掛牌險(xiǎn)企股權(quán)集中度提升的有5家，包括永誠保險(xiǎn)、華凱保險(xiǎn)、同昌保險(xiǎn)等。股權(quán)集中度下降的僅有一家，另有13家掛牌險(xiǎn)企沒有出現(xiàn)股權(quán)變化，包括鼎宏保險(xiǎn)、華成保險(xiǎn)、龍琨保險(xiǎn)、錦泰保險(xiǎn)等。

“從目前的實(shí)際情況看，沒有大量保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)登陸新三板或者處于在審狀態(tài)。由于審核需要周期，短期內(nèi)掛牌新三板的保險(xiǎn)公司數(shù)量不會(huì)快速增長?！币晃徊辉妇呙臉I(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)公司并未批量掛牌新三板，可能主要有三方面原因，一是部分保險(xiǎn)公司融資渠道較多，融資壓力不大；二是目前新三板市場活躍度有待提升；三是保險(xiǎn)公司掛牌新三板以后，面臨更高的信息披露等監(jiān)管政策要求，部分保險(xiǎn)公司選擇暫時(shí)觀望。

“不過，2018年掛牌險(xiǎn)企數(shù)量可能會(huì)有一定的增長?！币晃槐ｋU(xiǎn)資管人士表示，9月26日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》，其中兩次提到了新三板。特別是在進(jìn)一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)中，《意見》指出要拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道：“支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場掛牌”。

業(yè)內(nèi)人士指出，新三板引入的競價(jià)模式有利于提升新三板企業(yè)流動(dòng)性，尤其是對成長性企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值有積極作用。因此，新三板對于中小型保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)具有較大的吸引力。另一方面，新三板有利于中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的融資。2017年共有7家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得了定增融資，實(shí)際募集資金為4.35億元，較2016年同比增長五倍。

徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金體量較大，如果有一部分能夠進(jìn)入新三板市場，能夠給當(dāng)前低迷的新三板市場帶來活力，同時(shí)也有利于拓寬險(xiǎn)資的投資渠道。

楊歐雯建議，保險(xiǎn)公司掛牌新三板能夠增加新三板市場的規(guī)模，并帶來增量資金，活化此細(xì)分市場。相對于主板市場而言，新三板市場的掛牌企業(yè)規(guī)模有限，但其成長或者說擴(kuò)張意愿強(qiáng)烈，故而需要在資本市場上融資以期能夠?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展。對于此類企業(yè)要從業(yè)績兌現(xiàn)和自身成長性兩方面進(jìn)行考量。

投資渠道亟待拓寬

今年以來，各類資產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)相對低迷，保險(xiǎn)資金可投資的中長期資產(chǎn)匱乏，保險(xiǎn)資金配置壓力較大。多位險(xiǎn)企人士呼吁，監(jiān)管層應(yīng)加大支持力度，鼓勵(lì)險(xiǎn)資增加優(yōu)質(zhì)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃供給，擴(kuò)大資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)，研究允許保險(xiǎn)資金對流動(dòng)性較好、有長期增值潛力資產(chǎn)的投資。

相關(guān)人士指出，截至2017年末，保險(xiǎn)投資資金總量已經(jīng)超過15萬億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是國內(nèi)長期債券市場的第一大投資者，是基金市場的第一大機(jī)構(gòu)投資者，是股票市場的第二大投資者，更是推動(dòng)資管行業(yè)另類投資的一個(gè)重要機(jī)構(gòu)投資者。從投資范圍來講，除了黃金、大宗商品以及衍生品以外，所有的領(lǐng)域保險(xiǎn)資金都有參與。險(xiǎn)資已經(jīng)在場內(nèi)、場外、傳統(tǒng)、境內(nèi)包括境外市場的各個(gè)方面，通過不同的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了與銀行、證券、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)的全面對接，應(yīng)該說，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資已成為國內(nèi)投資范圍最廣的機(jī)構(gòu)投資者之一。

中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司總經(jīng)理黨均章表示，目前，保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資的業(yè)務(wù)模式、創(chuàng)新動(dòng)力等一些方面略顯不足。除保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)具備自身要去研發(fā)、發(fā)行一些債權(quán)計(jì)劃外，他建議拓展一些直投類股權(quán)投資，在產(chǎn)品創(chuàng)新上去傾注一定精力，開發(fā)具有保險(xiǎn)資金鮮明特色的投資運(yùn)營管理模式。

“保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對于監(jiān)管所允許的五大投資類別的范圍在投資的力量上不夠均衡，債券等固收類的占比很大，其他的投資占比比較小，特別是對境外投資?！秉h均章建議，海外市場還有待進(jìn)一步拓展。作為保險(xiǎn)資金要進(jìn)一步地分散風(fēng)險(xiǎn)，開展國別市場投資等。

黨均章呼吁積極完善保險(xiǎn)資金應(yīng)用的法律、法規(guī)，結(jié)合保險(xiǎn)資金來源比較穩(wěn)定，使用的周期長，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對低的特點(diǎn)，相關(guān)部門應(yīng)規(guī)定一些地方基礎(chǔ)設(shè)施投資期限要在20年、15年期以上，適當(dāng)開發(fā)與保險(xiǎn)資金特性相匹配的長期投資。進(jìn)一步完善監(jiān)管體系，疏通保險(xiǎn)資金投資的通道，引導(dǎo)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)健康持續(xù)地發(fā)展。建立健全保險(xiǎn)資產(chǎn)可以流動(dòng)的二級市場，要發(fā)展保險(xiǎn)資產(chǎn)和二級市場。要在上海保交所的基礎(chǔ)上，建立系統(tǒng)完善的保險(xiǎn)資產(chǎn)可估值、可交易的一個(gè)市場體系、規(guī)則體系。只有保險(xiǎn)資產(chǎn)具有一定的二級市場的流通性，體現(xiàn)出它的資產(chǎn)流通性的溢價(jià)才能促使保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的更加健康的發(fā)展。