強(qiáng)化專業(yè)性要求和約束機(jī)制 網(wǎng)下投資者管理規(guī)則迎來大改

　　中國證券報(bào)記者日前從業(yè)內(nèi)獲悉，為深入貫徹落實(shí)新“國九條”和中國證監(jiān)會(huì)“科創(chuàng)板八條”的部署要求，不斷強(qiáng)化網(wǎng)下投資者自律管理，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)近期起草形成《關(guān)于修改〈首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則〉的決定（征求意見稿）》，并于近日廣泛征求行業(yè)意見。

　　據(jù)悉，此次修改涉及30條，其中修訂22條、新增6條、刪除2條?？傮w來看，此次修改的重點(diǎn)在于強(qiáng)化網(wǎng)下投資者的專業(yè)性、優(yōu)化注冊(cè)條件、做好與科創(chuàng)板新股市值配售制度的銜接、完善投資者適當(dāng)性管理和行為管理等多個(gè)方面?！缎薷臎Q定》明確新規(guī)自2024年10月1日起施行，現(xiàn)有規(guī)則同時(shí)廢止。

　　強(qiáng)化投資者專業(yè)能力要求和薪酬約束

　　為進(jìn)一步提高網(wǎng)下投資者的專業(yè)能力，《修改決定》明確在注冊(cè)條件和業(yè)務(wù)開展過程中進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者的專業(yè)能力要求和薪酬約束?！缎薷臎Q定》明確機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立首次公開發(fā)行證券（簡(jiǎn)稱“首發(fā)證券”）薪酬考核機(jī)制，設(shè)置首發(fā)證券風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效考核指標(biāo)，對(duì)報(bào)價(jià)的客觀性、審慎性進(jìn)行回溯驗(yàn)證，有關(guān)指標(biāo)或者驗(yàn)證結(jié)果應(yīng)納入研究人員和投資決策人員等績(jī)效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制。

　　具體來看，對(duì)于上市公司上市當(dāng)年及之后第二年被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示、股票終止上市或者經(jīng)營業(yè)績(jī)較上市前一年發(fā)生大幅下滑、首發(fā)證券暫緩發(fā)行、自身不當(dāng)報(bào)價(jià)行為引發(fā)負(fù)面輿情、被投訴或舉報(bào)等情況，納入對(duì)定價(jià)小組成員的績(jī)效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制，并定期向協(xié)會(huì)報(bào)告。網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)明確定價(jià)小組成員出現(xiàn)被采取與網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)相關(guān)的自律管理措施、紀(jì)律處分、行政監(jiān)管措施、市場(chǎng)禁入措施、行政處罰、刑事處罰等情形的，網(wǎng)下投資者應(yīng)當(dāng)視情節(jié)嚴(yán)重程度，根據(jù)內(nèi)部制度和勞動(dòng)合同的規(guī)定，經(jīng)過內(nèi)部審批程序，要求其退還違規(guī)行為發(fā)生當(dāng)年部分或全部績(jī)效薪酬。交易人員出現(xiàn)操作失誤的，由網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行內(nèi)部追責(zé)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，首發(fā)證券風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效考核機(jī)制是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為的有效約束和激勵(lì)。這一機(jī)制能夠促使機(jī)構(gòu)投資者在參與新股詢價(jià)和申購時(shí)更加審慎和客觀，避免盲目跟風(fēng)或操縱市場(chǎng)等不當(dāng)行為。同時(shí)，將驗(yàn)證結(jié)果納入績(jī)效薪酬遞延支付或回退機(jī)制，更是對(duì)投資者行為的一種長期監(jiān)督，有助于形成更加健康、穩(wěn)定的市場(chǎng)生態(tài)。此外，網(wǎng)下投資者的專業(yè)研究定價(jià)能力是確保新股發(fā)行定價(jià)合理性的關(guān)鍵。新股發(fā)行是資本市場(chǎng)的重要融資方式，其定價(jià)不僅關(guān)系到發(fā)行人的融資成本，也直接影響到二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)和投資者的利益。因此，網(wǎng)下投資者是否具備深入的專業(yè)研究能力和價(jià)值判斷能力，能否基于公司的基本面、行業(yè)前景、市場(chǎng)環(huán)境等多方面因素進(jìn)行綜合分析，從而給出更加客觀、合理的報(bào)價(jià)，這對(duì)于提升市場(chǎng)定價(jià)效率、減少市場(chǎng)波動(dòng)具有重要意義。

　　進(jìn)一步完善券商及其工作人員禁止性規(guī)定

　　為推動(dòng)形成網(wǎng)下發(fā)行良好的輿論環(huán)境和行業(yè)文化，提高網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)行為的規(guī)范性，《修改決定》進(jìn)一步明確和細(xì)化網(wǎng)下投資者獨(dú)立開展網(wǎng)下詢價(jià)與申購業(yè)務(wù)、不得在詢價(jià)結(jié)束前向其他投資者泄露估值定價(jià)方法和協(xié)商報(bào)價(jià)、審慎合理使用主承銷商提供的投資價(jià)值研究報(bào)告、不得發(fā)表與網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)相關(guān)不實(shí)或不當(dāng)言論并對(duì)網(wǎng)下發(fā)行秩序造成不良影響或后果、不得接受其他網(wǎng)下投資者的委托代其開展首發(fā)證券網(wǎng)下詢價(jià)和申購業(yè)務(wù)等行為規(guī)范要求。

　　《修改決定》進(jìn)一步完善了證券公司及其工作人員的禁止性規(guī)定。明確證券公司及其工作人員不得接受網(wǎng)下投資者的委托代其撰寫定價(jià)依據(jù)，或者進(jìn)行報(bào)價(jià)、申購的要求，確保網(wǎng)下投資者獨(dú)立開展首發(fā)證券網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)。進(jìn)一步壓實(shí)證券公司網(wǎng)下投資者推薦責(zé)任。證券公司推薦網(wǎng)下投資者注冊(cè)前，應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者進(jìn)行事前培訓(xùn)，并對(duì)培訓(xùn)情況進(jìn)行驗(yàn)收，驗(yàn)收通過并符合協(xié)會(huì)和證券公司設(shè)定的注冊(cè)條件的予以推薦注冊(cè)，確保網(wǎng)下投資者熟悉并掌握網(wǎng)下投資者相關(guān)法律法規(guī)、首發(fā)證券網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　貫徹落實(shí)嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的工作要求

　　《修改決定》重塑完善了違規(guī)行為處理機(jī)制。對(duì)中證協(xié)可采取的工作措施類型進(jìn)行調(diào)整，移除網(wǎng)下投資者關(guān)注名單和異常名單兩類工作措施?？紤]到關(guān)注名單和異常名單為中證協(xié)對(duì)網(wǎng)下投資者開展的分類名單管理機(jī)制，實(shí)施市場(chǎng)化聲譽(yù)約束，因此由《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者分類評(píng)價(jià)和管理指引》統(tǒng)一作出具體規(guī)定。同時(shí)，為保證與《中國證券業(yè)協(xié)會(huì)自律措施實(shí)施辦法》協(xié)調(diào)統(tǒng)一，及時(shí)公開網(wǎng)下投資者或其管理的配售對(duì)象被列入限制名單的書面自律措施實(shí)施情況，強(qiáng)化懲戒力度。

　　需要注意的是，為貫徹落實(shí)嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的工作要求，嚴(yán)把注冊(cè)端口，強(qiáng)化網(wǎng)下投資者隊(duì)伍建設(shè)，新規(guī)對(duì)于故意隱瞞重大情況或者提供虛假材料申請(qǐng)注冊(cè)網(wǎng)下投資者以及配售對(duì)象的網(wǎng)下投資者申請(qǐng)主體，采取不予受理或者不予注冊(cè)的處理方式，同時(shí)在一年內(nèi)限制其再次提交申請(qǐng)。此外，為進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)違規(guī)主體的震懾力度，優(yōu)化違規(guī)行為處理措施，對(duì)頻繁高報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)從嚴(yán)進(jìn)行資格限制；加強(qiáng)自律管理與行政監(jiān)管的有效銜接，明確“有關(guān)主管單位已經(jīng)給予懲戒處理的，可從輕、減輕或免于采取處理措施”；完善違規(guī)行為處理程序性規(guī)定，補(bǔ)充增加協(xié)會(huì)自律處分與內(nèi)審專業(yè)委員會(huì)復(fù)審、復(fù)核等程序性規(guī)定，提高疑難、復(fù)雜或者重大案件的審理、復(fù)核工作質(zhì)量，充分保護(hù)網(wǎng)下投資者合法權(quán)益。

　　《修改決定》進(jìn)一步深化了網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)的自律監(jiān)管。在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，中證協(xié)貫徹橫向到邊、縱向到底的強(qiáng)監(jiān)管要求，通過加大檢查頻次和力度，優(yōu)化檢查、調(diào)查方式，不斷維護(hù)網(wǎng)下發(fā)行秩序。明確要求自律管理對(duì)象應(yīng)提供的與檢查事項(xiàng)有關(guān)的制度、文件和資料，具體包括相關(guān)的金融賬戶等；發(fā)送問詢函或者直接詢問的對(duì)象范圍擴(kuò)大為自律管理對(duì)象董事、監(jiān)事、法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或者其委派代表、高級(jí)管理人員、其他工作人員以及股東、實(shí)際控制人或者其他關(guān)聯(lián)方等。同時(shí)，對(duì)自律管理對(duì)象的廉政監(jiān)督權(quán)利作出規(guī)定。