強(qiáng)化專業(yè)性要求和約束機(jī)制 網(wǎng)下投資者管理規(guī)則迎來大改

　　中國證券報記者日前從業(yè)內(nèi)獲悉，為深入貫徹落實新“國九條”和中國證監(jiān)會“科創(chuàng)板八條”的部署要求，不斷強(qiáng)化網(wǎng)下投資者自律管理，中國證券業(yè)協(xié)會近期起草形成《關(guān)于修改〈首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則〉的決定（征求意見稿）》，并于近日廣泛征求行業(yè)意見。

　　據(jù)悉，此次修改涉及30條，其中修訂22條、新增6條、刪除2條。總體來看，此次修改的重點在于強(qiáng)化網(wǎng)下投資者的專業(yè)性、優(yōu)化注冊條件、做好與科創(chuàng)板新股市值配售制度的銜接、完善投資者適當(dāng)性管理和行為管理等多個方面。《修改決定》明確新規(guī)自2024年10月1日起施行，現(xiàn)有規(guī)則同時廢止。

　　強(qiáng)化投資者專業(yè)能力要求和薪酬約束

　　為進(jìn)一步提高網(wǎng)下投資者的專業(yè)能力，《修改決定》明確在注冊條件和業(yè)務(wù)開展過程中進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者的專業(yè)能力要求和薪酬約束。《修改決定》明確機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立首次公開發(fā)行證券（簡稱“首發(fā)證券”）薪酬考核機(jī)制，設(shè)置首發(fā)證券風(fēng)險績效考核指標(biāo)，對報價的客觀性、審慎性進(jìn)行回溯驗證，有關(guān)指標(biāo)或者驗證結(jié)果應(yīng)納入研究人員和投資決策人員等績效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制。

　　具體來看，對于上市公司上市當(dāng)年及之后第二年被實施風(fēng)險警示、股票終止上市或者經(jīng)營業(yè)績較上市前一年發(fā)生大幅下滑、首發(fā)證券暫緩發(fā)行、自身不當(dāng)報價行為引發(fā)負(fù)面輿情、被投訴或舉報等情況，納入對定價小組成員的績效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制，并定期向協(xié)會報告。網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)明確定價小組成員出現(xiàn)被采取與網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務(wù)相關(guān)的自律管理措施、紀(jì)律處分、行政監(jiān)管措施、市場禁入措施、行政處罰、刑事處罰等情形的，網(wǎng)下投資者應(yīng)當(dāng)視情節(jié)嚴(yán)重程度，根據(jù)內(nèi)部制度和勞動合同的規(guī)定，經(jīng)過內(nèi)部審批程序，要求其退還違規(guī)行為發(fā)生當(dāng)年部分或全部績效薪酬。交易人員出現(xiàn)操作失誤的，由網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行內(nèi)部追責(zé)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，首發(fā)證券風(fēng)險績效考核機(jī)制是對機(jī)構(gòu)投資者行為的有效約束和激勵。這一機(jī)制能夠促使機(jī)構(gòu)投資者在參與新股詢價和申購時更加審慎和客觀，避免盲目跟風(fēng)或操縱市場等不當(dāng)行為。同時，將驗證結(jié)果納入績效薪酬遞延支付或回退機(jī)制，更是對投資者行為的一種長期監(jiān)督，有助于形成更加健康、穩(wěn)定的市場生態(tài)。此外，網(wǎng)下投資者的專業(yè)研究定價能力是確保新股發(fā)行定價合理性的關(guān)鍵。新股發(fā)行是資本市場的重要融資方式，其定價不僅關(guān)系到發(fā)行人的融資成本，也直接影響到二級市場的走勢和投資者的利益。因此，網(wǎng)下投資者是否具備深入的專業(yè)研究能力和價值判斷能力，能否基于公司的基本面、行業(yè)前景、市場環(huán)境等多方面因素進(jìn)行綜合分析，從而給出更加客觀、合理的報價，這對于提升市場定價效率、減少市場波動具有重要意義。

　　進(jìn)一步完善券商及其工作人員禁止性規(guī)定

　　為推動形成網(wǎng)下發(fā)行良好的輿論環(huán)境和行業(yè)文化，提高網(wǎng)下投資者報價行為的規(guī)范性，《修改決定》進(jìn)一步明確和細(xì)化網(wǎng)下投資者獨立開展網(wǎng)下詢價與申購業(yè)務(wù)、不得在詢價結(jié)束前向其他投資者泄露估值定價方法和協(xié)商報價、審慎合理使用主承銷商提供的投資價值研究報告、不得發(fā)表與網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務(wù)相關(guān)不實或不當(dāng)言論并對網(wǎng)下發(fā)行秩序造成不良影響或后果、不得接受其他網(wǎng)下投資者的委托代其開展首發(fā)證券網(wǎng)下詢價和申購業(yè)務(wù)等行為規(guī)范要求。

　　《修改決定》進(jìn)一步完善了證券公司及其工作人員的禁止性規(guī)定。明確證券公司及其工作人員不得接受網(wǎng)下投資者的委托代其撰寫定價依據(jù)，或者進(jìn)行報價、申購的要求，確保網(wǎng)下投資者獨立開展首發(fā)證券網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務(wù)。進(jìn)一步壓實證券公司網(wǎng)下投資者推薦責(zé)任。證券公司推薦網(wǎng)下投資者注冊前，應(yīng)當(dāng)對投資者進(jìn)行事前培訓(xùn)，并對培訓(xùn)情況進(jìn)行驗收，驗收通過并符合協(xié)會和證券公司設(shè)定的注冊條件的予以推薦注冊，確保網(wǎng)下投資者熟悉并掌握網(wǎng)下投資者相關(guān)法律法規(guī)、首發(fā)證券網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務(wù)有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　貫徹落實嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的工作要求

　　《修改決定》重塑完善了違規(guī)行為處理機(jī)制。對中證協(xié)可采取的工作措施類型進(jìn)行調(diào)整，移除網(wǎng)下投資者關(guān)注名單和異常名單兩類工作措施。考慮到關(guān)注名單和異常名單為中證協(xié)對網(wǎng)下投資者開展的分類名單管理機(jī)制，實施市場化聲譽(yù)約束，因此由《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者分類評價和管理指引》統(tǒng)一作出具體規(guī)定。同時，為保證與《中國證券業(yè)協(xié)會自律措施實施辦法》協(xié)調(diào)統(tǒng)一，及時公開網(wǎng)下投資者或其管理的配售對象被列入限制名單的書面自律措施實施情況，強(qiáng)化懲戒力度。

　　需要注意的是，為貫徹落實嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的工作要求，嚴(yán)把注冊端口，強(qiáng)化網(wǎng)下投資者隊伍建設(shè)，新規(guī)對于故意隱瞞重大情況或者提供虛假材料申請注冊網(wǎng)下投資者以及配售對象的網(wǎng)下投資者申請主體，采取不予受理或者不予注冊的處理方式，同時在一年內(nèi)限制其再次提交申請。此外，為進(jìn)一步強(qiáng)化對違規(guī)主體的震懾力度，優(yōu)化違規(guī)行為處理措施，對頻繁高報價機(jī)構(gòu)從嚴(yán)進(jìn)行資格限制；加強(qiáng)自律管理與行政監(jiān)管的有效銜接，明確“有關(guān)主管單位已經(jīng)給予懲戒處理的，可從輕、減輕或免于采取處理措施”；完善違規(guī)行為處理程序性規(guī)定，補(bǔ)充增加協(xié)會自律處分與內(nèi)審專業(yè)委員會復(fù)審、復(fù)核等程序性規(guī)定，提高疑難、復(fù)雜或者重大案件的審理、復(fù)核工作質(zhì)量，充分保護(hù)網(wǎng)下投資者合法權(quán)益。

　　《修改決定》進(jìn)一步深化了網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務(wù)的自律監(jiān)管。在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，中證協(xié)貫徹橫向到邊、縱向到底的強(qiáng)監(jiān)管要求，通過加大檢查頻次和力度，優(yōu)化檢查、調(diào)查方式，不斷維護(hù)網(wǎng)下發(fā)行秩序。明確要求自律管理對象應(yīng)提供的與檢查事項有關(guān)的制度、文件和資料，具體包括相關(guān)的金融賬戶等；發(fā)送問詢函或者直接詢問的對象范圍擴(kuò)大為自律管理對象董事、監(jiān)事、法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或者其委派代表、高級管理人員、其他工作人員以及股東、實際控制人或者其他關(guān)聯(lián)方等。同時，對自律管理對象的廉政監(jiān)督權(quán)利作出規(guī)定。