行業(yè)陣痛下“以退為進(jìn)” 洋河股份潛力被多家機(jī)構(gòu)看好

“以退為進(jìn)”“主動降速”成為白酒行業(yè)三季度的主旋律。面對行業(yè)周期調(diào)整，洋河股份采取了主動調(diào)整發(fā)展節(jié)奏、加快動能轉(zhuǎn)型、優(yōu)化產(chǎn)品矩陣和重塑品牌勢能等策略。

在陣痛下的行業(yè)周期中，洋河的改革成效仍需時間檢驗。

行業(yè)承壓之下，主動調(diào)整

“80%的企業(yè)表示，市場有所遇冷?！薄?024中國白酒市場中期研究報告》顯示，白酒生產(chǎn)端和流通端處于存量競爭，復(fù)蘇態(tài)勢較弱。

多家券商在分析報告中指出，當(dāng)前的行業(yè)需求壓力已充分反映在企業(yè)的財務(wù)報表內(nèi)。從白酒行業(yè)20家A股上市公司披露的三季報可以發(fā)現(xiàn)，降速已經(jīng)成為行業(yè)特點。

“從三季報兌現(xiàn)情況來看，雖有近半數(shù)酒企的營收或凈利不及此前市場預(yù)期，但市場對此仍有一定的容忍度?！眹鹱C券表示。

平安證券表示，受大環(huán)境影響，三季度白酒動銷普遍承壓，酒廠為維護(hù)渠道健康、批價穩(wěn)定，采取控量挺價的措施，第三季度業(yè)績增速普遍較第二季度下滑。

對于洋河股份來說，2024年公司前三季度實現(xiàn)營收275.16億元；實現(xiàn)歸母凈利潤85.79億元。其中，第三季度實現(xiàn)營收46.41億元；實現(xiàn)歸母凈利潤6.31億元。

“盡管行業(yè)遇冷導(dǎo)致公司經(jīng)營壓力有所增加，但我們認(rèn)為第三季度公司收入下滑幅度遠(yuǎn)超第二季度?！比A西證券解釋稱，原因除行業(yè)動銷弱化的因素外，也存在公司控貨去庫存的主觀意愿。公司追求良性發(fā)展的態(tài)度愈發(fā)明確。隨著發(fā)貨端嚴(yán)控，預(yù)計年底之前庫存有望持續(xù)下降，渠道配合度有所恢復(fù)。同時，為追求渠道的健康發(fā)展，華鑫證券提出，公司對經(jīng)銷商放松回款要求，也是造成業(yè)績階段性承壓的原因之一。

“公司主動降速轉(zhuǎn)型，是為了更高質(zhì)量、更可持續(xù)、更加健康發(fā)展?！毖蠛庸煞莘Q，作為頭部酒企之一，公司積極調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏，在弱需求下開始主動釋壓，并圍繞動促銷、去庫存做出兩方面努力。一是通過開瓶掃碼、現(xiàn)金紅包、會員積分等終端促銷措施積極動銷。公司著力抓好中秋國慶旺季銷售，持續(xù)開展海之藍(lán)、天之藍(lán)、夢之藍(lán)水晶版、夢之藍(lán)M6+的“開瓶掃碼”活動；二是聚焦經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加快動能轉(zhuǎn)型。公司錨定“深耕大本營、深度全國化”的戰(zhàn)略目標(biāo)，在省內(nèi)市場進(jìn)行組織架構(gòu)迭代，對省外市場全面推進(jìn)市場全國化，強(qiáng)化增點擴(kuò)面、深化鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉、優(yōu)化消費者培育。

光大證券指出，公司加速關(guān)于渠道的調(diào)整減壓，主動降低打款發(fā)貨的任務(wù)要求，更側(cè)重庫存去化。從產(chǎn)品角度來看，“夢之藍(lán)M6+”所在的500-600元次高端價位主要受外部需求環(huán)境影響較為明顯、市場流通價格亦受到一定影響，預(yù)計“夢之藍(lán)M6+”“夢之藍(lán)水晶版”收入同比承壓，但好于公司整體表現(xiàn)。天之藍(lán)、海之藍(lán)在省內(nèi)市場面臨較大的競爭壓力，疊加海之藍(lán)基數(shù)較大、渠道利潤相對透明，預(yù)計下滑幅度相對較高。

光大證券同時指出，從區(qū)域角度來看，省內(nèi)市場由于競爭壓力較大，相較省外市場承壓或更加明顯。后續(xù)省內(nèi)或仍以庫存去化及拉動動銷為主，后續(xù)渠道壓力有望得到緩解。    

截至三季度末，公司合同負(fù)債49.66億元，環(huán)比增加10.28億元，上年同期環(huán)比增加1.93億元。對此，中銀證券解釋稱，受整體消費環(huán)境不振及省內(nèi)競爭加劇影響，公司主動調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，放寬渠道回款要求，釋放渠道風(fēng)險。其中三季度公司主動去庫，調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，預(yù)收款表現(xiàn)好于收入。

重塑品牌勢能 打造新“護(hù)城河”

《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，預(yù)計2024年，白酒行業(yè)總銷售額將達(dá)到8000億元，同比增長10%左右，這一增長主要受到消費品質(zhì)升級和品牌升級的推動。

“酒香也怕巷子深”，品牌的塑造為提升酒企競爭力建造了一道“護(hù)城河”。

2024年以來，洋河圍繞“雙名酒、多品牌、多品類”協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，在高端產(chǎn)品“夢之藍(lán)手工班”“夢之藍(lán)M9”，次高端產(chǎn)品“夢之藍(lán)M6+”“夢之藍(lán)水晶版”，中低端產(chǎn)品“洋河大曲”“雙溝大曲”，以及大眾產(chǎn)品“天之藍(lán)”“海之藍(lán)”的全系列產(chǎn)品矩陣的基礎(chǔ)上，全新上市了夢之藍(lán)商務(wù)版、洋河藍(lán)色經(jīng)典2003（紀(jì)念版），進(jìn)一步強(qiáng)化洋河股份與消費者的情感鏈接與共鳴。

今年以來，洋河股份還在傳承綿柔精髓的基礎(chǔ)上，開創(chuàng)性地推出“真實年份老酒”，并將夢之藍(lán)手工班作為“中國高端年份白酒”重塑價值新高度，在全國范圍加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進(jìn)程。

此外，洋河股份官網(wǎng)顯示，公司每年都堅持新增產(chǎn)能，目前已擁有名優(yōu)窖池7萬多口，其中明清古窖池多達(dá)2020口，擁有1000多個釀酒班組、年原酒產(chǎn)能超過16萬噸，年成品產(chǎn)能超過21萬噸；儲能方面，公司目前儲有近70萬噸不同年份的原漿陳酒，儲酒能力高達(dá)100萬噸，其中陶壇存儲高端年份酒已經(jīng)達(dá)到23萬噸。

“悠久的釀酒歷史、龐大的釀酒規(guī)模、世界最大的儲酒規(guī)模，是洋河發(fā)布綿柔年份老酒戰(zhàn)略的底氣所在。”華西證券認(rèn)為，當(dāng)前白酒行業(yè)競爭激烈，在消費量持續(xù)萎縮、消費者逐漸理性、對品牌品質(zhì)的認(rèn)知愈發(fā)清晰的背景下，單純依靠營銷實現(xiàn)銷售的可能性越來越小，未來行業(yè)將更多體現(xiàn)為品牌、品質(zhì)的競爭，行業(yè)將進(jìn)入年份化的時代。

華西證券還認(rèn)為，洋河被認(rèn)證為“最大規(guī)模的白酒窖池群”，卓群的產(chǎn)能、儲能，是公司參與下一輪頭部競爭的利器。公司此時發(fā)布綿柔年份老酒戰(zhàn)略，一方面是繼續(xù)貫徹綿柔的差異化特色，另一方面是提前布局、爭取先發(fā)優(yōu)勢，體現(xiàn)公司的戰(zhàn)略前瞻性和強(qiáng)大實力。

“公司品牌已基本實現(xiàn)全國化，擁有強(qiáng)大的渠道網(wǎng)絡(luò)，這些正是在以往行業(yè)周期中，正確的戰(zhàn)略前瞻給公司帶來的寶貴資產(chǎn)，此次綿柔年份老酒戰(zhàn)略，或為下一周期中公司最強(qiáng)大的核心競爭力?！比A西證券進(jìn)一步指出。

中銀證券表示，公司當(dāng)前處于深度調(diào)整期，改革成效仍需時間。待渠道風(fēng)險充分釋放后，公司基本面有望逐步回暖。同時，公司重視股東回報，規(guī)劃2024-2026年每年度現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤的70%且不低于人民幣70億元（含稅），股息率超5%。

根據(jù)公司三季度業(yè)績及當(dāng)前所處發(fā)展階段，中銀證券調(diào)整此前預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司營收增速分別為-10.2%、+1.1%、+6.9%，歸母凈利增速分別為-19.4%、+2.2%、+7.4%，維持“買入”評級。

國信證券表示，省內(nèi)市場存量競爭加劇，本輪調(diào)整周期酒企以“保市場份額”為先，雙節(jié)動銷情況驗證以價換量或行之有效，預(yù)計第四季度及明年春節(jié)公司仍將保持較高的買贈、費用投放力度。在需求弱復(fù)蘇背景下，預(yù)計2024第四季度至2025年公司仍需時間出清渠道風(fēng)險，主動調(diào)降經(jīng)銷商任務(wù)目標(biāo)為渠道紓壓。

國海證券指出，公司的品牌和渠道已基本實現(xiàn)全國化，核心競爭力不變，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能及老酒儲能也足夠支撐其未來的高端及次高端布局，繼續(xù)看好公司未來的成長性，維持“買入”評級。（賈垚）

（提示：上述信息僅供參考，不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。）