重磅政策支撐市場回穩(wěn) 四大公募熱議明年行情

隨著政策積極轉向、經(jīng)濟逐步回暖，A股權益市場轉暖，市場情緒明顯修復。展望2025年，A股市場將如何演繹？投資者應該如何配置權益資產(chǎn)？南方基金宏觀策略部聯(lián)席總經(jīng)理唐小東、博時基金權益投資一部總經(jīng)理兼權益投資一部投資總監(jiān)曾豪、鵬華基金指數(shù)與量化投資部副總經(jīng)理陳龍、融通基金指數(shù)與量化投資部總監(jiān)何天翔進行了詳細分析。

重磅政策提振市場信心

上海證券報：2024年全年，A股市場運行特征如何？

唐小東：A股市場運行呈現(xiàn)出大幅波動、風格劇烈輪動的特征。具體看，年初市場表現(xiàn)較弱，但在資金的支持下，市場出現(xiàn)反彈，維持震蕩行情；9月底，穩(wěn)增長政策密集推出，帶動風險偏好顯著提升，市場情緒維持在較高熱度。

曾豪：在經(jīng)濟基本面、穩(wěn)增長政策的影響下，A股整體呈現(xiàn)“W”型走勢。受流動性沖擊，A股在年初走出V型走勢；在穩(wěn)增長、地產(chǎn)政策的支持下，A股迎來回升行情；下半年，A股指數(shù)再度下探后，因政策大幅加碼，A股風險偏好快速回升，帶動指數(shù)中樞回升。

陳龍：A股行情主要受政策預期、市場流動性的影響。年初，中央?yún)R金公司買入寬基ETF，為市場注入流動性，開啟第一輪系統(tǒng)性反彈行情；9月底，政策密集推出，奠定了本輪政策的拐點，場外增量資金借道ETF蜂擁而入，場內融資余額持續(xù)快速增長，成為本輪行情的重要推動力量。

何天翔：由于基本面增速放緩、全球經(jīng)濟面臨諸多風險事件挑戰(zhàn)，造成A股市場波動加劇，投資者風險偏好降低。9月底，在一系列政策支持下，A股市場反彈，在全球資本市場表現(xiàn)亮眼。

整體看，政策力度遠遠超出市場預期，顯示了提振經(jīng)濟、穩(wěn)定資本市場的決心；政策出臺后，大幅扭轉了投資者預期，大幅提振了投資信心，吸引了更多的增量資金流入股市。

釋放出積極信號

上海證券報：近期中共中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議等重磅會議釋放出哪些信號？

唐小東：一系列穩(wěn)增長、穩(wěn)預期、穩(wěn)市場政策密集推出，直接回應化債、房地產(chǎn)、消費、資產(chǎn)價格等核心問題，充分表達了對經(jīng)濟以及資本市場的重視和呵護。

重磅會議上，正視了當前存在的困難和問題，也對明年政策給出了積極指引。整體看，政策愈發(fā)重視預期管理，在積極的政策基調之下，明年的政策強度、政策工具運用值得期待。

曾豪：9月底以來，政策持續(xù)加碼，均超出市場預期。中央經(jīng)濟工作會議釋放出強烈的積極信號，有望推動基本面更快回升。重磅會議指出實施更加積極的財政政策，預計明年財政赤字和財政支出擴張力度有望實現(xiàn)較大的提升；指出穩(wěn)住樓市股市，預計明年或將采取更加有力的措施，推動房地產(chǎn)市場回穩(wěn)，繼續(xù)呵護資本市場發(fā)展。

陳龍：重磅會議召開，有三方面的變化值得重點關注：一是貨幣政策基調從“穩(wěn)健”轉向“適度寬松”，央行強調明年將實行有力度的降息；二是指出加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，提高財政赤字率，使得市場對明年的財政赤字率目標充滿期待；三是指出擴大內需，意味著內需成為穩(wěn)增長重要發(fā)力的方向。

何天翔：政策陸續(xù)推出，釋放出強烈的穩(wěn)增長信號。重磅會議提出加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，意味著各項逆周期政策出臺可能提速、加碼、加量，政策態(tài)度非常積極。

A股有望走出慢牛格局

上海證券報：明年A股行情將如何演繹？具體邏輯是什么？

唐小東：明年宏觀經(jīng)濟、財政政策、貨幣政策是積極的，穩(wěn)增長態(tài)度非常明確，政策層面非常重視資本市場。同時，當前環(huán)境中，上市公司龍頭企業(yè)抵御宏觀風險的能力更強，經(jīng)營戰(zhàn)略比較保守。對于A股市場，市場盈利水平能夠保持韌性。

同時，需要關注外部環(huán)境變化，警惕外部沖擊拖累出口情況，關注國內地產(chǎn)修復效果。

曾豪：展望2025年，外部不確定性加大，市場流動性預計會維持寬松態(tài)勢，這將有利于小盤風格表現(xiàn)。在培育新質生產(chǎn)力、自主可控、AI產(chǎn)業(yè)趨勢等因素合力驅動下，科技成長行情值得關注。

隨著逆周期政策逐步起效，經(jīng)濟基本面邊際回升是大概率事件，經(jīng)濟基本面企穩(wěn)修復后，市場可能回歸大盤價值風格，將圍繞內需等主線展開。

同時，隨著資本市場投融資兩端平衡、上市公司積極回購與分紅，投資機會有可能回歸到價值投資主線。

陳龍：整體看，明年可能是慢牛格局?；谡吆亲o，A股下行有支撐；上行空間需跟蹤企業(yè)盈利情況及增量資金節(jié)奏。市場風險主要來自外部沖擊，但結合歷史經(jīng)驗、政策應對情況，其對資產(chǎn)價格的影響會相對有限。

何天翔：隨著政策逐步落地，企業(yè)經(jīng)營基本面出現(xiàn)積極變化。一方面，房地產(chǎn)市場逐步回穩(wěn)，相關產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的經(jīng)營狀況將得到改善；另一方面，消費市場回暖將帶動消費品、零售等行業(yè)企業(yè)的業(yè)績恢復增長。同時，國際環(huán)境的不確定性較大，可能對出口鏈相關公司的盈利造成一定的影響。

財政政策、貨幣政策加碼，有望改善A股上市公司的基本面，也將提振資本市場信心，推動股市反彈。由于國際市場的不確定性，可能給A股市場帶來階段性沖擊。整體來看，A股市場在明年將呈現(xiàn)出震蕩上行的態(tài)勢，可關注受益于政策刺激的板塊。

均衡配置價值、成長機會

上海證券報：A股會有哪些投資機遇？投資主線和投資邏輯是什么？

唐小東：謹慎預期下，若外部沖擊超預期，A股市場風險偏好不高，盈利能力穩(wěn)定的紅利類資產(chǎn)可能持續(xù)占優(yōu)；中性預期下，若外部沖擊影響可控，國內財政政策、貨幣政策積極發(fā)力，房地產(chǎn)市場回穩(wěn)，紅利類資產(chǎn)可能表現(xiàn)不錯，科創(chuàng)主題類行情有望活躍起來；積極預期下，外部沖擊符合預期，國內財政貨幣政策積極發(fā)力且效果明顯，房價企穩(wěn)反彈，名義GDP增速上行，上市公司盈利增速企穩(wěn)回升，市場風險偏好進一步上行，有望打開順周期核心資產(chǎn)的上行空間。

曾豪：經(jīng)濟轉型方向下，培育新質生產(chǎn)力，是長期促進經(jīng)濟動能切換、短期托底政策的發(fā)力結合點，值得重點關注；經(jīng)濟復蘇背景下，部分行業(yè)業(yè)績有可能出現(xiàn)困境反轉，成為市場聚焦的主線方向；關注潛在的并購重組方向，包括國央企重組整合，以及機械、醫(yī)藥、電子、化工等產(chǎn)業(yè)整合加速的行業(yè)。

陳龍：建議維持啞鈴策略，一方面，配置黃金、A股紅利類資產(chǎn)等，做好底倉配置；另一方面，受益于市場風險偏好提升，以及流動性環(huán)境改善，科技成長方向依然具備較好的彈性，關注AI、消費電子、機器人等符合產(chǎn)業(yè)趨勢方向的領域，以及國防軍工、光伏新能源等存在景氣度拐點的方向。此外，受益于景氣周期反轉等因素共振，可重視國防軍工的投資機會。

何天翔：A股投資機遇主要集中在科技創(chuàng)新、紅利類資產(chǎn)兩大領域。

一是科技創(chuàng)新類資產(chǎn)。人工智能、半導體、新能源等高科技板塊，不僅符合政策導向，還具備高成長性，有望成為市場亮點；隨著并購重組新政出臺，科技成長類企業(yè)通過外延并購擴張，有望實現(xiàn)加速成長。

二是紅利類資產(chǎn)。政策驅動下，資本市場發(fā)生積極變化，紅利類資產(chǎn)有望成為重要的配置性資產(chǎn)；再加上外部沖擊影響，紅利類資產(chǎn)憑借盈利穩(wěn)定性，能夠較好地抵御階段性的市場風險沖擊。