三只松鼠赴港上市，有望成首個(gè)“A+H”休閑食品龍頭

4月25日，三只松鼠向港交所提交招股說明書，中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。公司或?qū)⒊蔀槭准褹、H兩地上市的休閑食品龍頭公司。截至4月25日，三只松鼠股價(jià)收于29.75元/股，總市值為119.3億元。

此次提交招股書前的3月27日，三只松鼠發(fā)布了2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.22億元，達(dá)成2024年“重回百億”的目標(biāo)，營(yíng)收較上年同期增長(zhǎng)49.3%。全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)85.51%。

圖片來源：三只松鼠2024年年報(bào)

從招股書中不難看出，核心大單品堅(jiān)果類產(chǎn)品營(yíng)收的增長(zhǎng)成為推動(dòng)三只松鼠整體營(yíng)收增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?024年，三只松鼠堅(jiān)果類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.66億元，同比增長(zhǎng)40.76%，堅(jiān)果類產(chǎn)品帶來的營(yíng)收占總營(yíng)收的50.5%。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，三只松鼠是中國(guó)最大的線上堅(jiān)果零食企業(yè)。

圖片來源：公司招股書

三只松鼠一直嘗試在大單品之外尋求第二增長(zhǎng)曲線。三只松鼠創(chuàng)始人兼CEO章燎原于4月16日公開表示，零售大變革下，中國(guó)零食產(chǎn)業(yè)將從過去的大單品模式走向多品類集約模式。三只松鼠旗下主要包括兩個(gè)品牌：“三只松鼠”及“小鹿藍(lán)藍(lán)”。年報(bào)顯示，三只松鼠已孵化了定位于“兒童高端健康零食”的子品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”，2024年銷售近10億元，同時(shí)加快布局和孵化“超大腕”（方便速食）、“東方顏究生”（中式滋補(bǔ)）、“巧可果”（巧克力）、“圍裙阿姨”（預(yù)制菜）等新品牌，初步形成多品牌矩陣布局。

圖片來源：三只松鼠2024年年報(bào)

招股書顯示，三只松鼠于2024年推出超600個(gè)新的SPU（標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品單位），其中包括超過80個(gè)堅(jiān)果產(chǎn)品SPU、超過500個(gè)其他零食產(chǎn)品SPU，以及“小鹿藍(lán)藍(lán)”品牌下超過50個(gè)SPU。

圖片來源：招股書

隨著多品類產(chǎn)品上新銷售，三只松鼠的銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。2024年全年，三只松鼠的銷售費(fèi)用為18.68億元，較上年同期的12.38億元增長(zhǎng)了50.92%，銷售費(fèi)用的增幅超過了營(yíng)業(yè)收入的增幅。年報(bào)顯示，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要系銷售規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致廣宣費(fèi)上升所致。

圖片來源：三只松鼠2024年年報(bào)

在銷售渠道上，三只松鼠也在改變。招股書顯示，三只松鼠從單一電商渠道轉(zhuǎn)向線下和線上結(jié)合的全渠道經(jīng)營(yíng)模式。結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)，2024年三只松鼠線上銷售額為74.07億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為69.73%，銷售額較上年同比增長(zhǎng)49.6%；線下銷售額為32.15億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為30.27%，銷售額較上年同比增長(zhǎng)48.62%。

圖片來源：三只松鼠2024年年報(bào)

截至2024年12月31日，三只松鼠的賬面貨幣資金為8.66億元，短期借款為3.6億元，資金流動(dòng)性良好。此次赴港上市，三只松鼠將募集資金用于加強(qiáng)供應(yīng)鏈、加強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)及品牌知名度、拓展產(chǎn)品組合及品牌矩陣、用于行業(yè)價(jià)值鏈中的戰(zhàn)略聯(lián)盟和收購(gòu)，以及用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

截至最后實(shí)際可行日期，章燎原及燎原投資為三只松鼠赴港上市主體的控股股東，章燎原控制已發(fā)行股份總額約42.04%，包括約40.37%的直接權(quán)益及透過燎原投資（由章燎原控制的公司）擁有的約1.67%間接權(quán)益。