59億現(xiàn)金溢價收購大股東資產(chǎn)　鞍鋼股份打的什么算盤？

掏出59億元真金白銀、估價增值率高達(dá)94.57%,鞍鋼股份昨日公告的擬購控股股東鞍鋼集團(tuán)旗下朝陽鋼鐵100%股權(quán)的關(guān)聯(lián)交易,似有刻意規(guī)避監(jiān)管審核之嫌。據(jù)查,作為收購標(biāo)的的朝陽鋼鐵曾因違規(guī)排放遭環(huán)保處罰。而在證監(jiān)會就再融資及并購重組審核“要進(jìn)一步加大對環(huán)保問題的重點(diǎn)關(guān)注”的背景下,鞍鋼股份選擇純現(xiàn)金收購,是否意在規(guī)避證券監(jiān)管部門審核?同時,支付金額為上市公司賬面貨幣資金2.6倍的這筆現(xiàn)金收購,會不會讓剛緩過一口氣的鞍鋼股份重陷困境?

標(biāo)的公司環(huán)保有瑕疵

據(jù)強(qiáng)韻數(shù)據(jù)檢索調(diào)查,鞍鋼股份本次并購標(biāo)的朝陽鋼鐵近年來曾發(fā)生過污染事件,且因拒不改正遭到過環(huán)保部門的二次處罰。

根據(jù)朝陽市環(huán)境保護(hù)局此前披露的行政處罰決定,朝陽鋼鐵265平方米燒結(jié)機(jī)煙氣脫硫設(shè)施升級改造,原脫硫設(shè)施在2015年6月2日擅自停運(yùn),導(dǎo)致煙氣中二氧化硫未經(jīng)處理直接排放,環(huán)保部門隨即對公司罰款5萬元。1個月后,環(huán)保部門復(fù)查時發(fā)現(xiàn)該公司拒不改正上述行為,因此進(jìn)行了二次處罰,罰款額達(dá)145萬元。

此外,鞍山市環(huán)保局的相關(guān)信息顯示,作為本次收購的交易對方,鞍鋼集團(tuán)僅在2015年就存在6起環(huán)保處罰事項(xiàng),包括對料堆揚(yáng)塵、排放有毒有害大氣污染物等違法行為的處罰。

至于鞍鋼股份自身,據(jù)鞍山市環(huán)保局“鞍環(huán)罰決字[2018]第(11001)號文件”顯示,因涉嫌違反揚(yáng)塵管理制度案,公司被環(huán)保部門處以5萬元罰款。此前,僅2017年一年,鞍鋼股份就有7次環(huán)保方面的行政處罰,涉及罰款金額合計(jì)425萬元,且均未在年報(bào)披露。

證監(jiān)會不久前曾強(qiáng)調(diào):“在IPO、再融資和并購重組審核中,要進(jìn)一步加大對環(huán)保問題的重點(diǎn)關(guān)注。”在此背景下,如鞍鋼股份采取再融資收購資產(chǎn)或發(fā)行股份收購資產(chǎn),勢必需通過證監(jiān)會審核,上述環(huán)保問題將會成為繞不開的一道坎。反之,純現(xiàn)金收購要“簡單”得多。

價款是賬上資金的2.6倍

巨額純現(xiàn)金收購可能會產(chǎn)生副作用。據(jù)公告,朝陽鋼鐵100%股權(quán)作價59億元,增值率達(dá)94.56%,而鞍鋼股份截至今年一季度末的賬面貨幣資金只有22.65億元。

按支付安排,鞍鋼股份將在(收購)協(xié)議生效后30個工作日內(nèi)將股權(quán)價款一次性以現(xiàn)金或銀行承兌匯票形式全額支付。滬上某私募人士表示:“上市公司收購體量較大的資產(chǎn)時,多會優(yōu)先考慮發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式?！?/p>

問題不止于此,鞍鋼股份的存貨規(guī)模也在上升,影響了經(jīng)營現(xiàn)金流。一季報(bào)顯示,鞍鋼股份存貨達(dá)138.38億元,而去年,公司存貨規(guī)模還穩(wěn)定在120億元以下。同時,公司一季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-6.58億元,這也是去年沒出現(xiàn)過的情況。

目前鞍鋼股份A股股價處于破凈狀態(tài),但卻給朝陽鋼鐵以94.56%的估值溢價。公司稱,這主要來自朝陽鋼鐵的存貨增值、固定資產(chǎn)增值、土地增值。記者則注意到,截至評估基準(zhǔn)日(今年5月31日),朝陽鋼鐵的資產(chǎn)負(fù)債率約為46%,高于鞍鋼股份一季度末43.59%的資產(chǎn)負(fù)債率。

此外,朝陽鋼鐵2017年?duì)I業(yè)收入74.76億元,凈利潤10.34億元;2018年前5個月營業(yè)收入35.42億元,凈利潤7.68億元,盈利能力似乎十分強(qiáng)勁;但同期的利潤總額(可能還包括了營業(yè)外收入)卻分別是8.33億元和5.91億元。為何扣除稅費(fèi)前的利潤總額要比凈利潤少,公告并未作任何解釋。對此,有會計(jì)人士稱,不排除朝陽鋼鐵享受到了“稅費(fèi)返還”。但這也從一個側(cè)面反映出,現(xiàn)有公告的簡單數(shù)據(jù),并未完整、有效體現(xiàn)朝陽鋼鐵的經(jīng)營水平。

鞍鋼股份也承認(rèn),近年來,鋼材市場價格波動明顯,這種價格的劇烈波動也伴隨著巨大的風(fēng)險,(鋼鐵)產(chǎn)品銷售同時也受到黑色金屬行業(yè)需求及政策影響,對未來的預(yù)測有很大不穩(wěn)定性。