兩地齊現(xiàn)上市公司回購潮　要謹(jǐn)防“假回購”

近期無論A股市場還是港股市場，上市公司股票回購的規(guī)模正在持續(xù)擴(kuò)大。自6月以來，A股發(fā)布回購預(yù)案的公司數(shù)量超過183起，回購金額上限超過260億元，其中以市值管理、股權(quán)激勵為目的的回購預(yù)案數(shù)量占比高達(dá)50%，美的集團(tuán)、分眾傳媒、均勝電子等回購案例更是成為市場關(guān)注的焦點。同期港股回購公司數(shù)量達(dá)到154家，同比增加120%；金額為91.31億港元，同比增加131.65%，中國恒大、碧桂園、美圖等公司更是回購動作不斷。

不斷涌現(xiàn)的股票回購潮似乎正在為低迷的股票市場注入一針強(qiáng)心劑，不過，有分析認(rèn)為，越是這樣的局面，越需要留一份清醒，股票回購不能一概而論，要區(qū)分回購類型并結(jié)合公司基本面綜合判斷，警惕“假回購”的潛在風(fēng)險。

兩地齊掀回購潮

6月以來，隨著大盤下行，上市公司股票回購有進(jìn)一步加速上升的趨勢。7月5日，美的集團(tuán)公告40億元回購計劃，為A股市場方興未艾的回購潮推波助瀾。

美的集團(tuán)稱，基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的高度認(rèn)可，在綜合考慮公司近期股票二級市場表現(xiàn)，為使股價與公司價值匹配，維護(hù)公司市場形象，增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)投資者利益，公司決定擬以自有資金回購公司股份，本次回購股份的資金總額不超過40億元。

美的集團(tuán)此舉被認(rèn)為有望穩(wěn)定市場情緒。國信證券認(rèn)為，從回購方案提出的金額看，美的集團(tuán)此次提出的40億元回購方案歷史排名第三，但此前兩筆金額更大的回購方案最終均未完整實施，因此如果此次美的集團(tuán)完成40億元的股票回購，將有望成為A股歷史上最大規(guī)模的股票回購。

證券時報數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計顯示，6月以來，A股市場上發(fā)布回購預(yù)案、決案的上市公司有183家，實施中或?qū)嵤┩瓿傻纳鲜泄居?家，回購實施方面，6月以來累計已實施回購金額超過70億元。另有數(shù)據(jù)顯示，僅7月份股票回購預(yù)案的金額就超過140億元，已遠(yuǎn)超去年全年回購金額。

除美的集團(tuán)外，分眾傳媒和均勝電子等回購金額也居前。7月7日，分眾傳媒公告將使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額不超過人民幣30億元（含30億元），回購股份的價格不超過10.75元/股；此前均勝電子公告以集中競價交易方式回購股份，資金總額不低于18億元，不超過22億元，回購價格不超過27.5元/股。此外，完美世界、中原高速、龍蟒佰利等也公布了超過10億元的回購預(yù)案。

從各行業(yè)股票的回購情況來看，近期這一輪回購潮中各行業(yè)的分布更為均勻。中信證券的數(shù)據(jù)顯示，剔除“股權(quán)激勵注銷”等因素后，本輪回購金額靠前的行業(yè)為汽車、家電、傳媒、基礎(chǔ)化工和醫(yī)藥。這與A股回購在過去的十幾年主要集中在金融、能源、工業(yè)等領(lǐng)域，而信息技術(shù)、醫(yī)療保健等高端制造或者稱為知識密集型行業(yè)的股票回購規(guī)模很低的現(xiàn)象有所不同。

港股方面，同花順的統(tǒng)計顯示，6月以來，公告實現(xiàn)回購的上市公司有154家，其中回購金額最大的主要是中資公司。紅星美凱龍的累計回購金額為46億港元，中國恒大以29億港元緊隨其后。世茂房地產(chǎn)、碧桂園和美圖公司的累計回購金額均在3億港元以上。港股公司更熱衷于持續(xù)回購，以中國恒大為例，6月以來已累計回購10次，回購數(shù)量超過14億股；美圖公司6月以來已累計回購17次，回購數(shù)量為5.5億股。從行業(yè)上來看，港股回購的公司以非日常消費品、信息技術(shù)、房地產(chǎn)等行業(yè)為主。

回購概念股上漲

作為對股價內(nèi)在公允價值了解最充分的信息方，上市公司的回購行為是否對股價起到支撐作用呢？

“上市公司回購股票具有一定的積極意義，一方面反映了管理層對目前股價的認(rèn)可，另一方面通過回購也能提振投資者信心。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝說。

其認(rèn)為，目前上市公司集中回購股票的動作，或許體現(xiàn)了他們對階段性底部的心理價位的確認(rèn)以及對未來走勢的信心。尤其是港股，在貿(mào)易摩擦愈演愈烈的背景下，不少港股上市公司受到的沖擊影響明顯，其估值、股價均已進(jìn)入相對底部的區(qū)域。而談到回購對股價的影響，宋清輝表示，通常來說，上市公司回購價格越高、回購金額和回購比例越大，對相關(guān)公司的正面影響越大。

從已公告回購預(yù)案的上市公司股價表現(xiàn)來看，證券時報數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計顯示，總共有104家在公告回購預(yù)案后，至昨日收盤股價錄得漲幅，占比為54.17%。其中藍(lán)海華騰6月25日公告，公司計劃自籌資金進(jìn)行股份回購，回購總金額不超過3000萬元且不低于1000萬元，回購價格不超過18元/股，隨后股價一度漲超40%。此外，艾比森、用友網(wǎng)絡(luò)、同德化工、浙數(shù)文化等27只股票在公告預(yù)案后，股價上漲超過10%。由此可見，股票回購對個股股價有一定支撐作用。

海通證券的統(tǒng)計顯示，歷史上港股回購激增都出現(xiàn)在大盤底部區(qū)域，回購激增出現(xiàn)后市場多先小幅反彈，再有所調(diào)整，但長期來看回購激增出現(xiàn)時期已處于或接近市場低點。歷史上的前三次回購激增均出現(xiàn)在恒生指數(shù)底部區(qū)域，后期大盤在小幅波動后反彈。

值得一提的是，這一輪A股回購潮與過去有些不一樣，即以市值管理、股權(quán)激勵為目的回購占比更高，而且涉及回購的公司處于估值歷史低位的公司占比更高，因此本次回購潮釋放了更多公司對于股價底部區(qū)域的信心。從側(cè)面也可以看出，提振投資者信心成為促使2018年股票回購的關(guān)鍵，受今年整體股市下跌環(huán)境的影響，許多公司業(yè)績下滑的壓力促使他們通過股票回購來提振信心。

華泰證券分析師曾巖表示，從股票回購對股價的影響看，回購股份占總股本比重高、以市值管理和實施股權(quán)激勵為回購目的的上市公司股價表現(xiàn)更好?；刭徆煞菡伎偣杀颈戎卦礁?，上市公司股價表現(xiàn)越好：從股票回購目的分布看，以市值管理、股權(quán)激勵為股票回購目的的上市公司，其公布回購預(yù)案后股價表現(xiàn)明顯好于以盈利補(bǔ)償、股權(quán)激勵注銷等為回購目的的公司。

應(yīng)區(qū)分“真假”回購

另一方面，有市場人士批評，近期這種扎堆回購，不少是小批量小金額的回購，多少有點跟風(fēng)的味道。因為不是上市公司資金充裕，而是為了維穩(wěn)，防止股票不斷下跌，從而造成跌勢更加兇猛，給股東們造成巨大損失。因此，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上市公司股票回購不能簡單一概而論，不僅要區(qū)分不同類型的股票回購，還需要結(jié)合上市公司基本面進(jìn)行綜合判斷。

中泰證券認(rèn)為，投資者需要謹(jǐn)慎地對待股票的預(yù)計回購規(guī)模，客觀分析“真回購”與“假回購”的信號。從目前已經(jīng)回購的股票來看，確實也出現(xiàn)部分股票實際已回購的金額遠(yuǎn)低于預(yù)計回購的規(guī)模，因此，在對股票作出加倉或者減倉的決定時更應(yīng)該理性對待公司的基本面，以及對未來整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷。

而廣發(fā)證券的統(tǒng)計顯示，預(yù)案中回購金額上限占流通市值比重更高的公司，在公告日后獲得超額收益的概率和均值相對更高，占流通市值比大于6%的公司在公告日及之后一個月的超額收益更為顯著。

由于美國股票回購發(fā)展較早，特別是金融危機(jī)后近10年的時間里，美國上市公司股票回購規(guī)模龐大。因此美國股票回購市場的一些經(jīng)驗也值得重視。招商證券的統(tǒng)計顯示，美國股市2010年-2012年平均每年回購近3000億美元；2013年-2017年平均每年回購約4400億美元。2018年的股票回購規(guī)模已經(jīng)超過5000億美元。進(jìn)行股票回購的美股上市公司股價上漲對標(biāo)普500形成一定支撐，但這種作用在近兩年開始減弱。具體來看，2009年4月以來標(biāo)普500回購指數(shù)累計漲幅374.25%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500的累計漲幅251.1%。但2017年兩個指數(shù)漲幅相差無幾；2018年至今標(biāo)普500指數(shù)上漲4.78%，而回購指數(shù)僅上漲3.06%。

“從回購的上市公司情況來看，或許也有部分個股蘊藏真正的投資機(jī)會，投資者可以繼續(xù)保持關(guān)注?！彼吻遢x說，實施股票回購的上市公司未必都值得投資，里面可能有一些潛在風(fēng)險。雖近年監(jiān)管趨嚴(yán)，市場生態(tài)開始重塑，但忽悠式回購并未絕跡。對于投資者而言，應(yīng)通過對回購的數(shù)量、資金、其股價處于的狀態(tài)、回購的結(jié)果，以及上市公司重要股東的實力、實際行動等，分析回購本質(zhì)，而后再進(jìn)行操作方可穩(wěn)操勝券。